宇通客車或?qū)⑹芤嫘＼?/h1> 2012.04.01 -

來源：來源：中國證券網(wǎng)

作者：王炎學(xué)

     　宇通客車:地位穩(wěn)固，校車是長期看點(diǎn)

　　1、公司在大中客市場的壟斷地位進(jìn)一步加強(qiáng)，宇通客車全年銷售大型客車20964輛，同比增長19.33%，遠(yuǎn)超大客行業(yè)5.80%增速，中客銷量22670輛，同比增長9.38%，遠(yuǎn)超中客行業(yè)0.8%的增速。

　　2、公司毛利率回升，近5年持續(xù)高于行業(yè)其他公司。公司2011年毛利率18.2%，凈利率6.98%，較2011年半年報的17.17%，6.61%有明顯回升，達(dá)到或接近位于近5年的較高水平，體現(xiàn)2011年上半年的成本壓力逐漸緩解，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品較強(qiáng)的盈利能力。

　　3、國外銷售增長迅速，成為公司新增長點(diǎn)。2011年國內(nèi)銷售145.64億元，同比增21.49%，國外銷售16.87億元，同比增57.39%，公司近年來海外銷售保持高速增長，成為新增長點(diǎn)。

　　4、產(chǎn)能問題仍是公司2012年瓶頸，現(xiàn)有產(chǎn)能挖潛決定公司2012年空間。公司目前設(shè)計產(chǎn)能3萬臺/年，產(chǎn)能利用率達(dá)153%，募投項目5000臺專用車2012年投產(chǎn)，1萬臺新能源客車項目到2012年底投產(chǎn)，兩個新項目逐步上量要到2013年，對2012年貢獻(xiàn)有限。

　　5、校車需求對公司持續(xù)利好。我國目前有城鎮(zhèn)中小學(xué)生1.02億人，城鎮(zhèn)中小學(xué)校8.35萬所，隨著社會對校車的逐漸重視，以及國家補(bǔ)貼政策的落實(shí)，校車的市場容量有望達(dá)到40萬輛，而宇通目前在校車市場的市占率超過40%，將充分受益校車概念。

　　6、投資評級：預(yù)計公司2012/2013/2014年EPS分別為2.14/2.56/2.98元(按配股后最新股本計算)，對應(yīng)PE11/10/8倍，考慮到公司行業(yè)龍頭的地位以及校車需求帶來的長期支撐，給予推薦評級。

　　風(fēng)險提示

　　大中客市場大幅萎縮(華創(chuàng)證券 王炎學(xué))

 

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 宇通 校車

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