報告摘要：

　　客車行業龍頭企業，市場占比有望進一步提高

　　客車行業近年來一直維持著"三龍一通"(蘇州金龍、廈門金龍、廈門金旅和宇通客車)占主導地位的局面，近兩年來該趨勢進一步強化，兩家上市公司產品市場占有率超過50%。近年來，宇通客車不僅市場份額進一步提升，企業盈利情況也一枝獨秀，凈利率遙遙領先。我們預計未來公司的市場份額會進一步提高。

　　校車是驅動2012年業績保持較高增長的主要因素

　　我們保守預計全國校車需求量在100萬輛左右，即使是在5年時間內全部普及到位，年均新增客車也在20萬輛左右。宇通客車開始進行校車研發的時間較早，技術儲備強勁，具有先發優勢，校車因素驅動2012年業績保持較高增長。隨著《校車安全管理條例》的頒布實施，未來幾年校車銷售將進入快速增長期，為公司今后的業績增長提供了堅強的保證。

　　"黃標車"淘汰力度加大、城市公交優先、燃氣和混合動力等新能源客車快速增長等有利因素有望使公司業績長期保持穩定增長。各直轄市和省會城市于2012年開始公布PM2.5數據，為地方政府帶來環保治理的壓力，"黃標車"淘汰力度加大和燃氣、混合動力等新能源客車銷量有望實現較大幅度的增長;城市治堵措施是采取公交優先策略解決居民出行，城市公交車的需求將刺激客車行業的整體增長。

　　投資建議及評級

　　預計公司2012-2014年EPS分別為2.07、2.40和2.77元，對應目前股價動態PE分別為11倍、9倍和8倍，給予公司"買入-A"評級，6個月目標價28.98元。

　　風險提示

　　1.校車推廣普及程度不如預期。

        2.國民經濟增長放緩導致非校車類客車需求大幅下滑。