在8月銷量同比大幅增長36.3%后，9月宇通客車銷量同比出現下滑，特別是大中型客車銷量下滑幅度較大，我們認為公司銷量下滑是與行業整體下滑相關，并非市場競爭格局發生重大變化。宇通客車8月大型客車銷量同比增長47.1%，透支了部分9月需求。預計10月宇通客車銷量同比略有增長或持平。此外，交管部門加大公路客運安全整治，使部分購車需求推遲釋放。

　　校車需求的持續釋放是公司銷量增長動力之源。8月公司校車銷量達到1442輛，占客車總銷量的比例達26.3%，我們預計9月公司校車銷量仍能達到600輛以上水平。雖然宇通9月銷量下滑約20%，但其7月、8月大客銷量高增長，三季度收入和利潤仍有望大幅超越行業平均水平。預計公司2012年~2014年每股收益分別為2.01元、2.17元和2.5元，維持"推薦"評級。風險提示：原材料成本、人工成本上升影響公司毛利率水平;國家行業政策和法規、財政政策的調整;新產能達產時間晚于預期，影響旺季銷量。